🚀 光通信行业专家调研报告

📊 一、光模块市场:全球出货量与展望

⚡ 800G 光模块

年份	出货量(全球)	备注
2025年(去年实际)	~2,000万只	已完成交付
2026年(今年预期)	4,200~4,500万只	大客户订单已于2025年底全部下达,较以往提前显著(过去仅提前1个季度至半年)
2027年(明年指引)	5,000~6,000万只	增量主要来自国内市场大规模上800G,增速放缓

⚡ 上游原材料供应紧张,供不应求格局持续

4,200万只为已收到的确定性订单,若交付给力大客户可能追加至4,500万只

4,200~4,500万只也考虑了现有实际供货能力的约束

🔥 1.6T 光模块

年份	出货量/需求(全球)	同比增速
2026年(今年预期)	~2,700万只	-
2027年(明年指引)	7,500~9,000万只	🔥 约3倍增长

1.6T 是增量最大的品类,2027年需求指引已于2026年3月由大客户提交

整个行业越往上游越紧张,大客户需提前给出需求指引--下月即开始定2027年下半年的料

2026年上半年的料已通过长协订单与上游锁定

💰 资本开支占比分析

光模块占整体AI数据中心资本开支历史约 4%,未来有望提升至 5%~6%

举例:100亿美元数据中心建设中,光模块过去约5~6亿美元,未来可能达7~8亿美元

🔑 光模块三倍增长 ≠ 整体资本开支三倍增长,占比提升是主因(网络复杂度提高)

谷歌规划未来五年每半年算力翻倍(推理端需求爆发驱动);英伟达预计2030年前AI领域每年3~4万亿美元资本开支

2026年全球AI资本开支合计约6,000多亿美元,距离上述远景仍有较大提升空间

🏭 二、Coherent 产能规划

📈 年底年化产能目标

产品	2026年(今年,年底年化)	2027年(明年)
800G光模块	1,150万只	1,500万只 (优化提升,不大规模建新产能)
1.6T光模块	450万只	1,500~1,600万只 (大规模投产)

🌍 生产基地布局

基地	状态
无锡	原有主力基地
马来西亚(一厂)	原有主力基地
马来西亚(二厂)	🆕 新增
越南	🆕 新增

海外招工困难(越南、马来西亚熟练工短缺),正大规模投资自动化产线,2026年上游设备订单表现不错

🇺🇸 美国不生产光模块(劳动密集型不可行),仅做技术密集型产品(光芯片、CPO光引擎先进封装)

英伟达约一个月前投资Coherent 20亿美元,核心要求是在北美扩产--专家明确指出,英伟达承受了美国政府压力,要把AI核心部件保证本土生产。在CPO上,英伟达非常不想像过去光模块那样高度依赖中国大陆供应链,希望借CPO产业链重构的机会,建立独立于大陆的供应体系

CPO光引擎更多涉及先进封装,不需要太多人力,可以在北美实现

🏆 三、行业竞争格局

📊 光模块头部排名变化

排名	2026年预计	变化趋势
第1	中际旭创	保持
第2	新易盛(预计超越Coherent)	上升
第3	Coherent	下滑

新易盛扩产计划比Coherent更激进

🇨🇳 国内厂商在扩产速度、效率、产品性价比、成本上均有优势

🔗 供应链"结盟"格局

Coherent 实行资源互换策略,与部分厂商形成利益联盟,同时对竞争对手实行限供:

合作方	合作模式
Lumentum	资源互换协议--Coherent供法拉第旋光片/隔离器,Lumentum供EML芯片(Coherent自产EML产能不足)
索尔思光电	类似资源互换模式,谈判中(索尔思需有对等资源才能换取法拉第旋光片)
亨通光电	保偏光纤主力供应商,Coherent正有意扶持其替代天孚
天孚通信	原最早合作的核心供应商,但因天孚切入光模块/光引擎业务,已被Coherent视为竞争对手

⚠️ 天孚被"降级"的具体表现

1. 管理层要求与天孚的交流及文档往来必须注意保密
2. 过去会主动告知天孚器件用途、模块适配需求以便协同开发;现在只发图纸、不解释设计意图
3. 产品模块端的匹配信息一概不再共享
4. 公司总体倾向于将合作重心转向亨通光电

🚫 限供/断供对象

对旭创、新易盛、剑桥等已停止供应法拉第旋光片

原则:光有钱来买不一定卖,必须有对等资源交换

📦 搭售策略的历史案例

专家回忆几年前行情火爆时,谷歌曾找Coherent买芯片转供旭创, Coherent管理层不同意单卖芯片,最终谈成"买1只光模块搭配5只光芯片"的打包方案。专家以此类比分析索尔思当前也可能采取类似策略--既不愿纯卖芯片养肥竞争对手,又不能拒绝大客户需求,搭售是折中方案。

💎 四、光芯片板块

🔆 大功率CW光源(CPO/NPO用)

英伟达需求指引

指标	数据
2027年需求量	6,000万颗
单颗价格	~30美元
对应市场规模	~18亿美元/年
2030年前累计市场规模	由20亿美元上调至40亿美元(2026年春节后专家最新更新)

6,000万颗对应约50万台交换机(每台128~144颗),专家自己也认为该数字"非常夸张"

该需求包含CPO与NPO,具体比例尚不明确

各厂商CW光源出货规划

厂商	2026年(今年)	2027年(明年)
Coherent	送样为主,Q4目标量产,全年仅几千颗	600万颗
Lumentum	Q4目标单季度400万颗	1,600~2,000万颗(最大供应商)
源杰科技	送样阶段(与Coherent进度相当)	待定
光迅科技、长光华芯	开发中,短期难进英伟达	面向国内NPO市场

Lumentum以50亿美元收购云谷工厂,该产能预计2028年释放

⚠️ 英伟达投资Coherent与Lumentum的核心诉求:在北美建立不依赖中国大陆的CPO供应链

🔄 CPO交换机部署节奏

年份	CPO交换机出货	备注
2026年(今年)	~2万台	起步阶段
2027年(明年)	8~10万台	部分为后年备货
2028年+	目标逐步扩大	专家提到的"四五十万台"是更远期需求,含NPO

当前发布的3款CPO交换机均为 Scale-out(机间互联)场景

Scale-up(机柜内互联)空间更大,且不依赖CSP采购意愿--整机柜出货、高度集成绑定

⚠️ CSP对CPO态度仍不明朗--英伟达发布CPO产品时未公布任何一家大厂客户订单

CSP对CPO的主要顾虑

可维护性差:不可插拔,故障后设备宕机,甚至可能导致整个集群停摆

英伟达在2026年2月交流会上被问及此问题,回应是"我的CPO不会坏"--逻辑为液冷降温+高度集成减少插拔￫降低故障率

🔑 关键验证窗口:2026年下半年CPO开始放量,能否达到可靠性预期是决定性因素

英伟达CPO目前尚未大规模出货

📡 EML芯片

Coherent EML产能规划

指标	2026年(今年)	2027年(明年)
年底产能目标	4,000万颗+	8,000万颗(翻倍)
实际出货预估	~3,000万颗(产能到出货有时间差)	-

晶圆厂扩产进度

时间	事件
2025年8月	第一座6英寸晶圆厂量产
2025年9月	宣布在 瑞典 建第二座6英寸晶圆厂
2026年3月	宣布在 瑞士 建第三座6英寸晶圆厂

三座6英寸晶圆厂主要生产EML,扩产节奏非常快

良率情况

芯片类型	良率水平
EML(成熟工艺后)	60%~70%
大功率CW(当前)	仍在优化中
小功率CW(如源杰)	理论可达 70%+

注:出货量数据已考虑良率损耗,非晶圆裸片产出数

💡 低功率CW光源(硅光用)

Coherent未大规模扩产低功率CW,策略是外购代工(找长光华芯、云岭股份)

将有限产能集中于利润更高的大功率CW(单颗30美元 vs 低功率价值量低得多)

原则:能代工的外买,腾出产能做高毛利产品

源杰科技正在猛扩低功率CW产能

🔧 五、ELS(外部激光源模块)

Coherent正在开发ELS封装--核心在于CW光源,封装本身技术门槛不高

做ELS可扩大营收规模,但利润率不如单卖CW芯片

目前自行封装,未来不排斥代工

保偏光纤供应商:亨通光电(主力)、天孚通信

⚠️ 六、关键上游瓶颈

🔧 设备瓶颈

设备类型	供应商	紧张程度
MOCVD	爱思强(Aixtron)、维易科(Veeco)	🔴 极紧张--全球仅两家,年产仅几十台
EBL(电子束曝光机)	-	🔴 紧张

交期已从8个月延长至可能超过1年

类似光刻机的产能瓶颈--有钱也需排队,产能刚性约束

2026年上游设备订单因自动化需求普遍不错

⛏️ 磷化铟(InP)衬底瓶颈

供应商	产能/状态
AXT	2026年目标 50万+片 (2025年仅20万+片),已融资1亿美元扩产,订单已排至 2030年
住友电工	原占全球 ~42% 份额,因中国限制稀有金属出口(铟), 供应严重受阻
云南锗业	理论产能仅 15万片 ,规模较小

磷化铟衬底比设备更紧张

Coherent原来找住友采购,现已大量转向AXT,但AXT订单也已满

🔑 高纯度铟的供应:全球75%以上来自中国,系锡/锌冶炼的伴生品(自然界无铟矿)

2025年1月中国对日本限制"两用物资"出口(铟属于稀有金属,不属于稀土),住友因此无法获得高纯度原材料,产能扩充极为困难

大功率CW芯片面积大,单片晶圆切出的芯片数更少,更耗费衬底

CW光源需求近四年增长近20倍,衬底供应压力只会加剧

🔴 法拉第旋光片危机

供应方	历史份额	当前状态
Coherent	~50%	🔴 严格限制外供,仅对关系密切厂商定量供应
国外OBI	~30%	🔴 2026年3月正式停炉 --1月宣布减产,后因持续无法获得稀土原料,彻底停产
国内厂商(福晶科技、法斯特、森亿量子)	-	验证/扩产中,但晶体生长周期长

专家核心判断

⚡ 2026年下半年会越来越紧张,而非缓解

国内厂商即使全力扩产,2026年乐观估计也仅能供应市场20%~30%的份额

无法填补OBI停炉(30%)+ Coherent限供(30%)的双重缺口

后续大概率继续涨价

🔥 一线厂商也受波及--旭创、新易盛2025年11月曾飞赴OBI总部要求扩产,OBI也确实开始扩产,但2026年1月因不可抗力被迫停炉。两家过去大量依赖OBI供应,短期内难以找到充足的国产替代

🛡️ 隔离器供应链

Coherent同时是全球最大的法拉第旋光片供应商

隔离器代工方包括:昂纳、光迅科技、中航光电等(多家分散合作)

不对外直接卖法拉第旋光片,而是供给合作厂商生产隔离器,成品再回购

📡 七、AOI(奥网通讯)评估

维度	评价
历史教训	2017年巅峰期股价百元级别;其芯片供微软做光模块后,不到半年即出现批次性芯片损坏,导致光模块退货索赔,被踢出供应链;此后股价从百元级跌至约1元
当前催化剂	地缘政治因素重新获得北美客户青睐--AWS入股、微软签大协议
对外宣称	2027年目标4~5百万只1.6T产能(对应约40~50亿美元收入)
专家判断	认为有吹牛成分--2025年收入不到2亿美元,两年跳到50亿美元"有点夸张"、"没那么简单"
弹性	作为美国公司,地缘政治弹性确实较大
芯片技术	有积累,正大量采购设备扩产中

🔑 AOI案例的启示:光芯片良率和可靠性门槛极高,"批次性损坏"是致命风险,这也是专家对其大规模扩产计划持保留态度的核心原因

🔬 八、索尔思光电评估

在台湾和大陆都在大量买设备,扩产非常激进

芯片技术在国内属于前列--自研芯片积累十几年

100G EML 2024年已给微软出货,海外认可度高

源杰科技CTO及核心研发总监来自索尔思芯片团队(源杰市值已达1,000亿)

⚠️ 扩产受限于MOCVD设备交期和衬底供应,实际进度待观察

专家态度:对外说得很激进,但"也不是说想扩就能扩出来"

🔀 九、OCS(光交换机)

📊 Coherent OCS业务

指标	2026年(今年)	2027年(明年)
出货量	~1,400台	4,000台 (已接到谷歌指引)
技术方案	硅基液晶(LCoS)	-
核心客户	谷歌(自有方案出货,非代工)	已接触 10家 OCS客户

⚔️ 竞品对比(MEMS方案厂商)

指标	MEMS方案竞品	Coherent(LCoS)
2026年谷歌出货	年底 4,000台	~1,400台
2027年谷歌出货	8,000~10,000台	4,000台
切换速度	✅ 快(适合GPU直连等高频交换)	❌ 慢
性价比	-	✅ 更高
端口规模	-	✅ 可做更大(开发中512端口大规模版本)
适用场景	GPU互联、高频数据交换	骨干交换、冗余备份、故障弹性恢复等对切换速度要求不高的场景

📈 OCS市场趋势

OCS使用有门槛("小汽车买来就能开,火车还得研究怎么开"),谷歌已使用数年,经验领先

所有接触的客户都想用OCS,但落地需要学习曲线

🆕 谷歌下一代网络架构可能引入Dragonfly(蜻蜓)网络拓扑,该新型拓扑可能必须配合OCS使用

专家认为OCS在2026年将迎来大机会

🔗 OCS供应链

供应商	供应内容
腾景科技	法拉第晶体(Coherent硅基液晶方案核心元件),与Coherent重点合作；音频中提及的另一家公司环形器、隔离器等(近期有券商发布相关研报,市场关注度提升,处于相对低位)

🎯 十、核心结论与投资启示

✅ 确定性最强的方向

1. 大功率CW光源:2030年前市场规模上调至40亿美元,英伟达6,000万颗/年需求驱动, 是当前利润率最高的光芯片品种(单颗~30美元)
2. 1.6T光模块:2027年需求达7,500~9,000万只,较2026年约3倍增长,是增量最大的品类
3. 磷化铟(InP)衬底:AXT订单排至2030年,比设备更紧张,大功率CW耗费衬底更多
4. 法拉第旋光片:OBI停炉(30%份额消失)+ Coherent限供(50%份额受限),2026年下半年持续紧张并涨价,一二线光模块厂商均受影响

⚠️ 需要关注的风险

1. CPO落地节奏--CSP尚未大规模表态支持,英伟达发布CPO产品时无一家大厂客户订单
2. 英伟达CPO可靠性验证--2026H2是关键窗口,"不可插拔"的可维护性问题尚未被市场实际验证
3. AOI等厂商扩产目标的可实现性--历史上有批次性芯片损坏的前车之鉴,光芯片良率门槛极高
4. 中美供应链脱钩--英伟达借CPO重构供应链,有意在北美建立独立于中国大陆的体系, 对国内厂商长期份额构成压力
5. 上游设备/材料瓶颈--MOCVD交期超1年、磷化铟衬底供应紧张,可能制约全行业扩产速度

📈 重点关注标的方向

环节	受益方向
大功率CW光源	Lumentum(最大供应商)、Coherent、源杰科技
磷化铟(InP)衬底	AXT、云南锗业
伴生金属(铟)	锡业股份、锌业股份(铟为锡/锌冶炼伴生品)
法拉第旋光片	福晶科技、法斯特、森亿量子
MOCVD设备	爱思强(Aixtron)、维易科(Veeco)
OCS光交换	腾景科技(与Coherent重点合作)
保偏光纤	亨通光电
1.6T光模块	新易盛(扩产最猛)、中际旭创、Coherent